Finanziamenti Bancari e Finanza Innovativa: il «caso» dei Minibond tra «Legge Capitali» e difficoltà interpretative

Il contributo esamina la riforma dell’art. 2483 c.c., introdotta dalla legge  n. 21 del 2024 (cd. "Legge Capitali"), con particolare riguardo alle ricadute sul mercato dei minibond. L’indagine, condotta secondo il metodo proprio del diritto dell’economia - attento cioè anche alla verifica dell’impatto delle riforme sui mercati - si avvale dei dati dell’Osservatorio Minibond del Politecnico di Milano al fine di approfondire gli effetti della novella sulle dinamiche del mercato. Di qui l’analisi della ratio della modifica legislativa che consente alle s.r.l. di emettere titoli di debito destinati ad investitori professionali, superando l’obbligo di interposizione da parte di un soggetto sottoposto a vigilanza prudenziale in precedenza previsto dalla norma. L’originalità del contributo si rinviene, altresì, nell’analisi delle criticità di alcuni aspetti della riforma e nelle soluzioni interpretative avanzate. Il saggio propone una lettura critica di talune incoerenze presenti nel sistema; ci si riferisce al permanere di un disallineamento con la disciplina delle offerte al pubblico tramite crowdfunding (art. 100-ter TUF), all’incertezza sulle conseguenze sul piano giuridico della violazione del vincolo di destinazione dei titoli ad investitori professionali e, infine, al nodo interpretativo relativo all’individuazione del soggetto tenuto a rispondere della solvenza dell’emittente in caso di circolazione secondaria verso il retail nell’ipotesi di cui all’art.2483, comma 2, c.c.

The paper  examines the reform of Article 2483 of the Italian Civil Code introduced by Law No. 21 of 2024 (the so-called Capital Markets Law), with particular reference to its implications for the minibond market. Following the methodological approach typical of economic law, - which focuses on the assessment of the impact of legal reforms on markets-  the analysis draws on data from the Minibond Observatory of the Politecnico di Milano in order to investigate the effects of the reform on market dynamics. Against this background, the article analyses the ratio[AMP1.1] of the legislative amendment which allows limited liability companies (società a responsabilità limitata – S.r.l.) to issue debt securities reserved for professional investors, without the involvement of  a prudentially supervised entity, as previuosly required. The originality of the contribution also lies in its critical examination of certain  aspects of the reform and in the interpretative solutions proposed.  The article offers a critical assessment of a number of inconsistencies within the current legal framework. These include the continuing misalignment with the rules governing public offerings through crowdfunding platforms (Article 100-ter of the Consolidated Law on Finance – Testo Unico della Finanza, TUF); the  uncertainty surrounding the legal consequences of breaching the restriction on the allocation of debt securities to professional investors; and, finally, the  interpretative issue concerning the identification of the party liable for guaranteeing the issuer's solvency where the securities are subsequently transferred to retail investors under Article 2483(2) of the Italian Civil Code.