NPLs: dal gambling degli investitori al fair play della GACS

La crisi bancaria, dovuta in buona parte alla crescita esponenziale dei crediti deteriorati, ha obbligato il legislatore ad adottare misure ad hocdi contenimento del fenomeno, al fine di consentire lo smaltimento delle passività e favorire la ripresa dell’attività di concessione del credito.

In particolare l’articolo analizza il testo del nuovo decreto legge in materia di garanzia statale sulla cartolarizzazione delle sofferenze (cd. GACS, d.l. 18/2016, conv. in l. 49/2016). L’istituto di credito interessato costituisce una società veicolo che acquista gli NPLs attraverso l’emissione di obbligazioni che si articolano in tre classi – junior, mezzanine, senior – sulla base dell’ordine di rimborso, titoli garantiti dagli stessi crediti ceduti.

Al momento della cessione l’istituto cedente può inoltre chiedere al MEF il rilascio di una garanzia incondizionata, irrevocabile e a prima richiesta a copertura di un’emissione di obbligazioni senior (quelli con rimborso prioritario), purché i titoli abbiano ottenuto un rating investment gradeda parte di un’agenzia riconosciuta dalla BCE. In particolare il decreto definisce le condizioni per il rilascio, le condizioni di escussione e il corrispettivo della garanzia.

The banking crisis – resulted in large part from the exponential growth of non-performing loans – forced the legislator to adopt ad hoc measures to contain the phenomenon, in order to allow the disposal of liabilities and favor the recovery of credit-granting activities.

In particular, the article analyzes the wording of the new decree law on State guarantees on the securitization of non-performing loans (so-called GACS, decree law 18/2016, converted into law 49/2016). The interested credit institution constitutes a special purpose vehicle that purchases the NPLs by issuing bonds that are divided into three classes: (i) junior; (ii) middle; and (iii) senior. These categories are based on the redemption order which consist in securities guaranteed by the same transferred credits.

At the time of transfer, the transferring institution may also request the Italian Minister of Economic and Finance to issue an unconditional, irrevocable guarantee, and on first request to cover a senior bond issue – those requiring priority repayment – provided that the securities have obtained an investment grade rating from an agency recognized by the ECB. In particular, the decree defines: (i) the conditions for the issue of the guarantee; (ii) the terms of enforcement; and (iii) the correspondent of the guarantee.