Short-selling e crisi pandemica: la prospettiva regolatoria nel mercato azionario
1. Esordio del Covid-19 e instabilità dei prezzi nel mercato azionario: le misure restrittive in materia di short-selling. – 2. Struttura e funzione delle operazioni di vendita allo scoperto e incidenza sui meccanismi di formazione del prezzo delle azioni: il c.d. informational negative activism. – 3. La prospettiva regolatoria: i doveri di trasparenza e divieto di naked short-selling. – 4. Short and distort: i poteri di intervento delle autorità di vigilanza in circostanze eccezionali.
Allo scoppio della Crisi Pandemica, al fine di contenere la volatilità dei mercati finanziari la Consob, con delibera n. 21303, ha introdotto il divieto temporaneo di assumere e aumentare posizioni corte nette su azioni negoziate nel mercato regolamentato italiano di MTA, a norma dell’articolo 20 del regolamento (UE) n. 236/2012 sulle vendite allo scoperto.
Le misure restrittive hanno riguardato l’intero listino azionario e si sono aggiunte ad analoghe misure straordinarie adottate dall'ESMA e dalle autorità di vigilanza di Spagna, Francia, Belgio, Austria e Grecia.
Il giudizio sulla congruità dei provvedimenti adottati non è unanime e sconta, al vertice, un giudizio di legittimità su un potere eterononomo di conformazione del prezzo dei titoli azionari in capo alle autorità di vigilanza, sottratto alla logica del mercato.
L’occasione è così favorevole per una riflessione sistematica sull’incidenza delle operazioni di vendita allo scoperto sull’integrità dei mercati finanziari e sui meccanismi di formazione del prezzo dei titoli negoziati.
At the outbreak of the Pandemic Crisis, in order to contain the volatility of the financial markets, Consob, by its resolution n. 21303, has lifted a ban on taking and increasing net short positions in shares traded in the MTA Italian regulated market, pursuant to Article 20 of the Regulation (EU) n.236/2012 on Short-Selling. The restrictive measures taken on the whole share price list match the similarly extraordinary measures taken by ESMA and by the Supervisory Authorities of Spain, France, Belgium, Austria and Greece.
Experts are divided over the effectiveness of the remedies adopted, and doubts have been casted over the legitimacy of a heteronomous power of intervention on the shares’ price discovery mechanism, that results in altering the market dynamics.