La nozione di investitore nella prospettiva della Capital Markets Union: profili giuridico-economici
1. Introduzione. – 2. La nozione di investitore nella dottrina economica: cenni. – 3. Le plurime definizioni di investitore nel quadro normativo europeo di riferimento – 3.1. Profili comuni nelle differenti nozioni di investitore in vigore. – 4. La nozione di investitore e le altre figure dell’ordinamento bancario e finanziario. – 5. Profili comparatistici: la definizione statunitense di investitore. – 6. Luci e ombre di una definizione unitaria di investitore in Europa. – 7. La mancata unificazione della nozione di azionista. – 8. Osservazioni conclusive.
Il presente contributo si propone di indagare la nozione di investitore nel contesto della Capital Markets Union, (ad oggi Saving and Investment Union) al fine di valutare se risulti opportuna un’armonizzazione definitoria a livello europeo. L’analisi muove dalla constatazione che il diritto europeo non offre una nozione formale uniforme in materia. In effetti, la MiFID II, il Regolamento Cartolarizzazioni, il Regolamento PRIIPs, la Direttiva BRRD e la Direttiva AIFMD declinano la figura in modo differente a seconda del contesto normativo di riferimento, in attuazione degli obiettivi specifici che ciascuno di essi persegue. Nella medesima prospettiva di indagine, ci si propone altresì di delineare i confini della figura in discorso con quelle, ad essa contigue, di consumatore, cliente e azionista, attraverso un confronto tra l’esperienza europea e quella statunitense, nella quale emerge la medesima tendenza evolutiva.
This paper aims to investigate the concept of investor within the regulatory framework of the Capital Markets Union- recently redesignated as the Savings and Investments Union- with a view to determining whether the adoption of a harmonized definition at European level would be both necessary and appropriate. The analysis proceeds from the observation that European law lacks a uniform formal notion of investor. The concept is framed differently across MiFID II, the Securitisation Regulation, the PRIIPs Regulation, the Bank Recovery and Resolution Directive, and the Alternative Investment Fund Managers Directive, each instrument shaping its own definition in light of the specific regulatory objectives and policy rationales it is designed to pursue. Against this backdrop, the paper further seeks to delineate the conceptual boundaries between the notion of investor and the cognate categories of consumer, client, and shareholder. To this end, a comparative analysis of the European and United States legal experiences is conducted, revealing a convergent regulatory tendency across both jurisdictions.