Lo Shadow banking system tra vecchi fenomeni e trend emergenti
1. Premessa. – 2. Una panoramica generale sull’attuale perimetro dello «shadow banking system». – 3. Dalle ceneri della crisi finanziaria all’attuale quadro regolamentare del sistema bancario ombra: la fase evolutiva. – 3.1 L’emersione del fenomeno nel panorama europeo. – 4. La natura dello «shadow banking system» tra entità ed attività. – 4.1 L’individuazione dei soggetti attori dello «shadow banking system». – 4.2 La definizione delle attività riconducibili al sistema bancario ombra. – 5. Alcune riflessioni sugli schemi di regolazione del FinTech e sulle modalità di gestione di nuovi rischi sistemici: il crowdfunding. – 6. L’ipotesi di nuova era del sistema bancario ombra: brevi cenni sul c.d. «shadow banking system 2.0» e il ruolo della “finanza decentralizzata”.
Lo scritto esamina il fenomeno del c.d. «shadow banking system» nel quadro dei recenti modelli finanziari riconducibili al segmento del FinTech e della Finanza Decentralizzata (DeFi). Delineando le principali fasi storiche che hanno caratterizzato l’emersione del fenomeno c.d. “shadow” nel contesto della crisi finanziaria del 2008-2009, il contributo si concentra, in particolare, sul processo di disintermediazione e di interconnessione che attualmente interessa il sistema bancario c.d. tradizionale, soffermandosi sull’ dell’attuale quadro regolatorio alla luce dei fenomeni finanziari emergenti e dei connessi rischi sistemici. Dopo aver ricostruito l’attuale perimetro del sistema bancario ombra, l’analisi si sofferma sui recenti provvedimenti pubblicati dell’EBA in relazione al settore “shadow”, interrogandosi sull’adeguatezza dei criteri (entities and activity based) adottati ai fini della corretta qualificazione delle attività e delle entità attualmente ascrivibili al settore “shadow”. L’ A. passa, inoltre, in rassegna i principali profili di rischio che hanno caratterizzato le entità e le attività c.d. “shadow” nel corso della crisi finanziaria del 2008-2009, indagando sulle possibili affinità con i più recenti modelli finanziari e soffermandosi sulla sempre più attuale dicotomia fra efficienza regolatoria e progresso tecnologico. Un esempio, fra tutti, la sfida posta dall’avvento del canale del FinTech e la disciplina dettata dal recente regolamento UE in materia di crowdfunding. Infine, nella parte conclusiva, lo scritto si occupa del ruolo rivestito dalla c.d. Finanza Decentralizzata (DeFi) nell’attuale contesto finanziario, interrogandosi sui rischi sistemici sottesi e sul possibile contagio dell’intero ecosistema bancario, esaminando, altresì, l’adeguatezza regolamentare del fenomeno, nel tentativo di scongiurare il verificarsi di uno «shadow banking system 2.0».
The paper examines the shadow banking system as a branch of FinTech and decentralized finance (DeFi) innovative models. Following a brief introduction on the spreading of the shadow banking as a consequence of the global financial crisis, the paper specifically deals with the issue of disintermediation of financial services and the interconnection with the traditional financial system, paying particular attention to assess the appropriateness of the current legal framework to deal with new financial products and services and with the correspondent systemic risk. The definition of the current perimeter of the shadow banking system aims at dwelling on the EBA's recent measures towards the shadow sector, questioning the adequacy of the criteria adopted for the correct qualification of the activities and entities. The A. reviews the main risk profiles that characterized shadow entities and activities during the 2008-2009 financial crisis, investigating possible similarities with the most recent financial models and arguing on the increasingly topical dichotomy between regulatory efficiency and technological progress. One example, among all, is the challenge posed by the advent of the FinTech channel and the discipline dictated by the recent EU Regulation on crowdfunding. Finally, the last part of the paper deals with the role played by so-called Decentralised Finance (DeFi) in the current financial environment, questioning the underlying systemic risks and the possible contagion of the banking ecosystem as a whole, while also examining the regulatory adequacy of the phenomenon, in an attempt to avert the occurrence of a «shadow banking system 2.0».